Multidisziplinäre Transaktionsberatung gewinnt an Bedeutung
Aufgrund der allgemeinen wirtschaftlichen und geopolitischen Situation wird es immer schwieriger, Unternehmenstransaktionen erfolgreich durchzuführen. Die Bewertungs-Multiples und damit die Kaufpreise sinken und Banken werden immer zögerlicher, Finanzierungen bereitzustellen. Hinzu kommt, dass größere strategische Investoren ebenso wie ausländische Investoren und auch Private-Equity Investoren Anforderungen an die Datenaufbereitung haben, die vor allem mittelständische Unternehmen häufig nicht ohne weiteres erfüllen können.
Vor diesem Hintergrund wird die transaktionsspezifische Aufbereitung der Informationen über das Zielunternehmen z.B. in Form eines Legal, Tax und Financial Factbooks zu einem zentralen Thema. Hierbei werden die Daten bereits im Vorfeld der Transaktion so aufbereitet, dass sie den Kaufinteressenten in einer Form präsentiert werden können, die diese erwarten und aufgrund ihrer (marktüblichen) Anforderungen benötigen. Dadurch verhindert man insbesondere, dass Kaufinteressenten aufgrund eines „falschen“ Zahlenverständnisses bereits mit einer zu niedrigen Kaufpreisvorstellung in die Verhandlungen einsteigen. Neben der Rechts- und Steuerberatung ist damit von Anfang an auch eine betriebswirtschaftliche Beratung empfehlenswert — und diese Beratungsfelder sollten im Idealfall multidisziplinär und Hand-in-Hand bearbeitet werden, um die laufende Abstimmung zwischen den verschiedenen Disziplinen sicher zu stellen.
Unternehmer sind häufig kostensensibel und es fehlt ihnen üblicherweise auch an Erfahrung im Bereich von Unternehmenstransaktionen – viele gehen davon aus, dass sie hierfür neben ihrem langjährigen Steuerberater und Wirtschaftsprüfer nur noch einen Rechtsanwalt für die Vertragsgestaltung benötigen. Unternehmenstransaktionen unterliegen jedoch eigenen Regeln; dies gilt nicht nur für die Due Diligence und die rechtliche Vertragsgestaltung und ‑verhandlung, sondern insbesondere auch für die Kaufpreisermittlung und ‑adjustierung.
Es ist also erforderlich, dass man den Nutzen der integrierten Beratung und zum Beispiel der Erstellung eines in den einzelnen Bereichen aufeinander abgestimmten Legal, Tax und Financial Factbooks als Basis für den Unternehmensverkauf ausführlich erläutert und aufzeigt, welche Vorteile sich hieraus im Rahmen der Unternehmenstransaktion ergeben können. Dies gelingt häufig bereits dadurch, dass die vielfach eher steuerlich optimierten Bilanzen in eine Darstellung überführt werden, wie sie für Unternehmenstransaktionen und ‑bewertungen üblich ist. Hierdurch kann die tatsächliche Ertragskraft des Unternehmens aufgezeigt werden. In der ganz überwiegenden Zahl der Fälle ergeben sich dadurch höhere Bewertungen und ein deutlich positiver Effekt auf den erzielbaren Kaufpreis. Die Aufarbeitung der Daten und Zahlen im Vorfeld führt dazu, dass einmal alle relevanten Informationen zusammengestellt und aufbereitet werden und damit für den gesamten Transaktionsprozess zur Verfügung stehen. — Letztlich spart dies dann im Transaktionsprozess selbst (vor allem auch bei mehreren Kaufinteressenten) Ressourcen, Zeit und Geld.
Wesentliche Punkte sind z.B. die Aufbereitung der oft nicht vollständig dokumentierten Vertragsbeziehungen des Unternehmens und die Identifikation von sowie die Erarbeitung von Lösungen für potentielle Dealbreaker, die Unternehmensplanung, die EBITDA-Ermittlung mit den mit Blick auf eine Unternehmensbewertung vorzunehmenden Bereinigungen, die Cash/Debt-Ermittlung sowie die Bestimmung des für die Transaktion relevanten Working Capitals.
In einer Unternehmenstransaktion mit einem strategischen Investor beispielsweise konnte durch die detaillierte Aufarbeitung der Zahlen in den Verhandlungen über das Working Capital eine Verbesserung zugunsten des Verkäufers im 7‑stelligen Bereich erzielt werden. Und in einem internationalen Verkaufsprozess wurde für Zwecke des Verkaufs das HGB Zahlenwerk um IFRS Überleitung Adjustments erweitert. Durch die erhöhte Transparenz konnte der Kaufpreis um einen zweistelligen Millionenbetrag gesteigert werden.
Dr. Ulf Hackenberg, Partner bei 8P Legal Partnerschaft mbB in Düsseldorf, berät deutsche und ausländische Mandaten, insbesondere mittelständische Unternehmen und Unternehmer sowie aus den Bereichen Private-Equity, Venture-Capital und Start-ups. Sein Tätigkeitsbereich umfasst vorrangig M&A, Gesellschaftsrecht und grenzüberschreitende Transaktionen.
Er verfügt über mehr als 25 Jahre Berufserfahrung. Nach dem Studium der Rechtswissenschaften in Münster, Genf und Freiburg (Dr. jur.) war Dr. Hackenberg tätig als Rechtsanwalt/Partner bei Haarmann Hemmelrath sowie als Partner bei ARQIS und bei PPR & PARTNER. Die 8P-Gruppe beschäftigt rund 160 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter, darunter Steuerberater, Wirtschaftsprüfer, Rechtsanwälte und spezialisierte Fachkräfte aus unterschiedlichen Bereichen und bietet umfassende integrierte steuerliche, betriebswirtschaftliche und rechtliche Beratung.
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